وجود چنین شرایطی و همچنین عدم وجود سهام ممتاز موجب می‌شود هزینه بدهی و سهام ممتاز در ایران چندان با اهمیت به نظر نرسد و اهمیت هزینه سرمایه حقوق صاحبان سهام عادی افزایش یابد که موضوع اصلی تحقیق حاضر است.

۲-۲۹- مدل­های محاسبه هزینه سرمایه سهام عادی

برای محاسبه هزینه حقوق صاحبان سهام، مدل­های مختلفی مطرح و در بازارهای مالی مورد استفاده قرار گرفته است. هرکدام از این مدل­ها در مقطعی از زمان و در یک یا چند بازار مشخص داری کارایی لازم بوده ­اند؛ اما به مرور کارایی آن‌ ها کاهش یافته است و جایگزین یکدیگر ‌شده‌اند. این مدل­ها عبارتند از:

۲-۲۹-۱- روش سودآوری

یکی از ساده­ترین روش­ها جهت محاسبه نرخ هزینه سهام عادی استفاده از نسبت است. از آنجا که نرخ هزینه سهام عادی، نرخ هزینه فرصت به شمار می­رود برای محاسبه نرخ هزینه سرمایه از سود پیش‌بینی شده استفاده می­کنیم.

(۲-۶)

این تخمین بر این فرض ضمنی مبتنی است که همه سودهای شرکت بین سهام‌داران توزیع خواهد شد (DPS=EPS) که البته غیر واقعی است. به علاوه این معیار عامل رشد آتی که ناشی از سرمایه ­گذاری­های سود تقسیم نشده در شرکت است را نادیده گرفته است (منصوری،۱۳۸۷)

۲-۲۹-۲- روش بازده اوراق قرضه به علاوه صرف ریسک

در این روش نرخ بازده مورد انتظار سرمایه ­گذاران هر شرکت از طریق رابطه زیر محاسبه می­ شود:

Ke=صرف ریسک + بازده اوراق قرضه بلندمدت شرکت (۲-۷)

در این روش فرض بر این است که سرمایه ­گذاران در سهام عادی شرکت ریسک بالاتری در مقایسه با سرمایه ­گذاران اوراق قرضه بلندمدت شرکت می­پذیرند که ریسک مازاد را صرف ریسک می­نامیم. صرف ریسک مقداری تخمینی است و هیچ مبنای نظری برای محاسبه آن وجود ندارد. این مقدار به طور قضاوتی بین ۲ تا ۶ درصد تخمین زده می­ شود (سراجی،۱۳۸۳).

۲-۲۹-۳- نرخ بازده متوسط تحقق یافته[۶۵]

طبق این مدل، سرمایه ­گذاران در سهام عادی، انتظاری که از سرمایه ­گذاری خود دارند معادل همان بازدهی است که در دوره یا دوره ­های گذشته عاید آن‌ ها شده است. بازده سهامدار عادی به دو شکل سود نقدی تقسیم شده و تغییر قیمت سهام نسبت به ابتدای دوره به دست می ­آید.

در این مدل نرخ بازده مورد انتظار با فرمول زیر محاسبه می­ شود:

(۲-۸)

نرخ بازده مورد انتظار

بازده حاصله طی سال اول برای هر سهم

قیمت هر سهم در ابتدای سال اول

بدیهی است که نرخ­های بازده در حالت تغییر سرمایه نیاز به تعدیل خواهد داشت. محاسبه هزینه سرمایه از طریق این مدل هر چند در مقاطعی از زمان موجب اعتراض قرار گرفت اما به نحو گسترده ­ای به عنوان روشی جهت تخمین هزینه سرمایه به کار می­رود (فاما و فرنچ،۱۹۹۹). این مدل اساساً گذشته‌نگر است و رویدادهای گذشته را به عنوان مبنا در نظر ‌می‌گیرد. آنچه بیش از هر چیز، کاربرد این مدل را محدود می­سازد نبود همبستگی معنی­دار آن با ضریب بتا ‌می‌باشد. زیرا روش عمومی برای اعتبار سنجی مدل­های هزینه سرمایه به ویژه در بازارهای سرمایه غیرکاراهمین روش است (جلالی،۱۳۸۵).

۲-۲۹-۴- مدل قیمت­ گذاری دارایی­ های سرمایه­ای (CAPM)[66]

در مدل قیمت­ گذاری دارایی­ های سرمایه­ای، بازده مورد انتظار اوراق بهادار برابر با بازده یک قلم دارای بدون ریسک به‌اضافه ریسک اوراق بهادار مربوط (که آن را بتا می­نامند) ضرب در بازده مورد انتظار پرتفوی بازار نسبت به بازده دارایی بدون ریسک است؛ که این رابطه با معادله زیر نشان داده می­ شود:

(۲-۹)

نرخ بازده مورد انتظار سهام‌داران

نرخ بازده دارایی بدون ریسک

ریسک نسبی اوراق بهادار

نرخ بازده مورد انتظار پرتفوی بازار

در این رابطه برای محاسبه بتا، از نسبت کوواریانس بازده اوراق بهادار با بازده پرتفوی بازار نسبت به واریانس آن‌ ها استفاده ‌می‌کنند. یعنی برای پرتفوی بازار، بتا برابر با یک است. از آنجا که کوواریانس هر نوع توزیع با پراکندگی اقلام نسبت به خودش برابر یک ‌می‌باشد، هر دسته از اوراق بهادار با ریسکی (که مقدار آن را به وسیله کوواریانس محاسبه می­ شود) بزرگتر از ریسک

    1. Corporate Governance ↑

    1. Cost Of Capital ↑

    1. Size ↑

    1. Cost Of Equity Capital ↑

    1. Watergate ↑

    1. Cadbury ↑

    1. Dey ↑

    1. Vieno ↑

    1. Sarbanes-Oxley Act(SOA) ↑

    1. International Corporate Governance Network(ICGN) ↑

    1. ICC ↑

    1. OECD ↑

    1. IFAC ↑

    1. Cadbury ↑

    1. Milton Friedman ↑

    1. Organization for Economic Co-operation and Development (OECD) ↑

    1. International Federation of Accountants(IFAC) ↑

    1. Matheiesen ↑

    1. ۱Responsibility ↑

    1. The Takeover wave Of The 1980s ↑

    1. Standards For Reporting ↑

    1. Deregulation And the Disintegration Of Capital Markets ↑

    1. Becht et al ↑

    1. Stewardship Hypothesis ↑

    1. Organizational Theory ↑

    1. Stakeholder Theory ↑

    1. Classical Theory Of The Firm ↑

    1. Agent ↑

    1. Principal ↑

    1. Adam Smith ↑

    1. Ross ↑

    1. Solomon And Solomon ↑

    1. Monitoring cost ↑

    1. Bonding cost ↑

    1. Risidual loss ↑

    1. Wiliamson ↑

    1. March and cyert ↑

    1. Bounded ratinolity ↑

    1. Opportunism ↑

    1. Individual agent ↑

    1. Transaction ↑

    1. Talebnia et al ↑

    1. Pownal And Schiper ↑

    1. Levitt ↑

    1. Ball, Kothari And Robin ↑

    1. Pound ↑

    1. MacConnell And Servaes ↑

    1. Higgs Report ↑

    1. Intenal auditor ↑

    1. IIA ↑

    1. Cost Of Capital ↑

    1. Expectd Rate of Return ↑

    1. Market ↑

    1. Investors ↑

    1. Discount Rate ↑

    1. TimeValue For Money ↑

    1. Present Value ↑

    1. Next Bestalternative ↑

    1. WACC ↑

    1. -Cost Of Debt ↑

    1. Cost of Equity ↑

    1. Forward-Looking ↑

موضوعات: بدون موضوع  لینک ثابت